作为“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率日前再创新高，引发了全球市场的关注。

　　10月19日，10年美债收益率盘中升破5%重要关口，收于4.98%，这是自2007年以来首次。此外，30年期国债收益率也一度上升至5.14%，续刷2007年以来新高。

　　对此，国元证券宏观与资产配置分析师孟子君日前接受《中国经营报》记者采访时分析表示：“10年期美债收益率飙升与美国的宏观经济数据（就业、消费、PMI等）超预期、美联储的表态以及期限溢价的上升均有关。”

　　“本质上是对于联邦债务赤字的担忧，未来的不确定性加上财政部更多的债务，投资者正在要求更高回报。”在期限溢价方面，孟子君解释说。

　　平安证券首席经济学家钟正生在研报中也分析称，这主要有四个方面的驱动因素：

　　一是美国经济数据继续好于预期，三季度GDP增长预期进一步上修。自近日零售和工业数据公布以后，亚特兰大联储GDPNow模型上修三季度美国GDP增长预测至5.4%，为9月14日以来最高。

　　二是美联储官员密集“放鹰”，强调未来进一步加息的可能。虽然多数官员支持11月暂停加息，但不少官员暗示美联储应保留继续加息的选项。

　　美东时间10月19日早间，美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部发表了11月议息会议前最后的关键讲话。他的一系列言论表明，美联储将在下次会议上再次按兵不动，但鲍威尔同时也强调，如果政策制定者看到经济增长强劲的进一步迹象，就有可能再次加息。

　　在业界看来，鲍威尔的言论是导致利率升至5%的一大因素。

　　截至10月19日，CME数据显示，截至明年1月至少再加息一次的概率由10月13日的30.4%升至35.8%。

　　三是关于美债供需的担忧持续，推升期限溢价。10月18日，美国财政部数据显示，截至今年8月，日本等国家大幅减持手中的美债。当前市场对于美债供需失衡的风险十分敏感，出现了10年期及以上美债利率较2年期更快攀升的现象。

　　四是地缘冲突并未显著驱动避险资金配置美债，反而抬升油价与通胀预期。

　　开源证券也表示，美国经济增长韧性及潜在中性利率上升是美债利率上行的基础。

　　后市或将维持高位震荡

　　展望后市，钟正生认为，未来一段时间，美债利率可能保持当前高水平波动区间。

　　展望未来，孟子君对记者说：“在经济维持强韧性的背景下，美国的高利率环境可能会维持到2024年，美债收益率也维持高位震荡。”

　　在孟子君看来：“美联储的降息行动可能要等到就业市场出现明显降温时才会出现，在此前美债收益率不具备快速回落的条件。但是从长期来看，长端美债收益率大概率会回落，因为高利率意味着美国政府的融资成本会大幅增加，偿还利息的难度加大，除非税收大幅增加，否则若要保持财政赤字不扩大的话，就意味着政府在财政支出这一块需要缩减，而这会直接影响到GDP增速。”

　　开源证券还称，美债收益率可能继续上行。因为参考历史经验，民众长期通胀预期在2.5%～3%的情况下，风险中性利率约在3.5%～4%区间，期限溢价平均为1.3%左右，则10年期美债收益率中枢应在4.8%～5.3%。

　　开源证券还表示，后续若美国经济基本面、通胀下行进程抑或非美主要经济体发生经济风险，美债收益率将有望见到下行拐点。

　　令全球风险资产价格承压

　　一直以来，10年期美债收益率被称为“全球资产定价之锚”，其对全球资产价格走势产生重大的影响。

　　就此，钟正生认为，在10年期美债利率保持高位的背景下，这对市场会产生三个方面的影响：

　　一是美股波动与调整压力阶段上升。“当前美股估值不低，随着美债利率上升，股债性价比势必下降；经济与政策不确定性上升，可能抑制股票市场风险偏好。”钟正生说。

　　二是美元指数或保持相对强势。在钟正生看来，10年期美德国债利差已超过2022年11月的高点（彼时美元指数升破110）。近期地缘风险上升、油价上行压力加大，削弱欧洲、日本等非美经济增长前景，进一步加持美元指数。

　　三是黄金价格或存阶段回调风险。钟正生表示，如果地缘冲突没有超预期扩大，黄金价格可能更受美债实际利率及美元汇率的影响。

　　有业界专家也称，尽管美联储持续释放相对鸽派的加息预期，但是曲线快速陡峭化之下，长端美债利率创下新高，对于美国和全球货币流动性都形成压力。

　　孟子君还对记者表示：“10年期美债收益率飙升对全球风险资产的价格都会带来压力，比如股市、商品和房地产。高企的美债收益率会促使投资者卖掉手中的风险资产，从而把更多仓位配置到无风险的美国国债上，这会导致贷款利率高企，从而对房地产市场带来冲击。”